- Carry trade
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Le carry trade ou l’opération spéculative sur écart de rendement[1] est une technique financière très employée sur le Forex, et qui consiste à profiter des écarts de rendement entre différents types d'actifs. Le carry trade n'est pas un arbitrage, car un arbitrage parfait est certain de generer un profit au denouement. Le carry trade ne genere un profit que si le differentiel de rendement ne s'inverse pas... En francais on utilise l'expression carry trade essentiellement pour les operations de devises.
Sommaire
Carry trade sur devises (utilisant plusieurs devises)
Le carry trade sur devises (currency carry trade) est un arbitrage imparfait sur taux (uncovered interest arbitrage)[2].
Les acteurs qui ont recours au carry trade sont nombreux : institutionnels d'une part (Hedge funds, États) et privés d'autre part (entreprises, spéculateurs). La finalité du carry trade est de jouer sur un différentiel de taux d'intérêt entre deux pays, et donc entre deux devises : le principe de base du carry trade est donc de s'endetter dans une devise à faible taux d'intérêt et à placer ces fonds empruntés dans une autre devise à taux d'intérêt plus fort.
Les cambistes classent ainsi les devises en 2 catégories : Les devises de Funding et les devises de Carry[3]. Avec la crise des Subprimes, les Banques centrales ont modifié fortement leurs taux directeurs et certaines devises sont passées d'une catégorie à l'autre.
Les devises de Funding
Ce sont ici les devises à faible taux d'intérêt, qui servent à emprunter. Historiquement, la devise qui a été la plus utilisée dans cette catégorie est le yen japonais. En raison de la crise japonaise (stagnation) des années 1990, le taux directeur de la Bank of Japan est resté très bas pendant de nombreuses années, à 0,5 %. Et suite à l'aggravation de la situation financière, à cause de la crise des Subprimes, il a encore été abaissé à 0,3 % le 21 novembre 2008, puis à 0,1 % le 19 décembre 2008.
Le dollar fait aussi partie de cette catégorie car la Banque centrale américaine, la Federal Reserve, a notamment depuis le 22 janvier 2008, baissé drastiquement son principal taux directeur. Ce dernier se situe maintenant dans une plage de 0 % à 0,25 %. Emprunter des dollars est donc quasiment gratuit de nos jours.
Aujourd'hui, on retrouve ici aussi la livre sterling puisque le taux directeur, décidé par la Banque d'Angleterre a chuté jusqu'à 0,5 %.Les devises de Carry
Ce sont les devises à fort taux d'intérêt, qui servent à placer. On trouve le plus souvent ici les devises des pays émergents car ceux-ci cherchent à attirer les capitaux étrangers. C'est, par exemple, le cas de la Livre turque, du Rand sud-africain, du Dollar néo-zélandais ou du Forint hongrois.
Avant l'apparition de la crise des Subprimes en juin 2007, le Dollar, avec un taux directeur à 5,25 %, était une devise de Carry. Il en était de même pour la livre sterling dont le taux directeur était monté jusqu'à 5,75 % le 5 juillet 2007.
Les investisseurs ont ainsi tendance à vendre des yens en grande quantité, pour profiter des écarts de taux d'intérêt avec les devises de Carry. Cette vente de yen entraîne bien entendu une dépréciation de la monnaie japonaise.L'Islande fut une destination privilégiée pour les spéculateurs dans les années 2000 jusqu'à l'éclatement de la bulle immobilière aux États-Unis, qui provoqua une crise boursière affectant particulièrement les banques islandaises, les rendant de fait insolvables. Les forts taux d'intérêts de la Banque centrale d'Islande avaient encouragé de nombreux européens à y placer leurs épargne.
Carry trade sur taux d'interet (sur une seule devise)
Le meilleur exemple de carry trade sur taux d'interet est la transformation [transformation bancaire ou (en) maturity transformation[4]], qui est le cœur de metier des banques de réseau: utiliser les depots des epargnants (ressource gratuite ou de tres faible cout) ou emprunter a bas taux (taux interbancaire, ou taux de la Banque Centrale... ) et preter a plus long terme a un taux plus élevé (plus élevé que le taux court terme si la courbe des taux n'est pas inversée...)
Notes et références
- Expression proposée par l'Office québécois de la langue française
- Definition de Currency Carry Trade (en) http://www-personal.umich.edu/~alandear/glossary/c.html
- « Spéculer avec succès sur le Forex, 2e édition, Lhermie Philippe, Gualino éditeur »
- Maturity-transformation: http://www.macroresilience.com/2010/04/04/maturity-transformation-and-the-yield-curve/
http://fplanque.net/credit-finance/epargne/la-transformation-metier-de-base-de-la-banque Blog sur la finance expliquant la Transformation
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